[2011-01-22]
加拿大證券學院院士 楊凡
美國股市從2009年三月份來反彈，幾乎沒有遇到像樣回調，從基本面上看，是因為公司盈利遠勝於預期，一直保持著強勁反彈勢頭。業績的預期，順理成章的推動股票市場上揚，投資者的風險偏好又重現。但本周美加股市結束了七周以來的最長連升記錄，風頭銳減，雖然周五漲跌互現，似乎上升的動力有所減緩。
當投資者開始擔心市場漲過頭時，高盛分析師稱，在全球經濟增長動能扶助下，持續上漲近兩年的全球股市可能再揚升多達20%。看似令人怀疑，但我們從美聯儲最近的言論中，不難覺察出，股市強勁的升勢背後是有推手的。在經歷了兩次大型的量化寬鬆後，美聯儲并未如愿實現其目標，在穩定物價和促進就業方面一籌莫展，大宗商品價格持續上漲，失業率高企不下，對此聯儲顯然不會滿意，那么今後的首要目標可能會集中在提高資產價格方面。
原因是，當資產價格持續上漲的時候，一般會有助於恢复市場信心，刺激投資和消費的欲望，如果消費者覺得比金融海嘯低谷時更有錢了，就會花更多錢，經濟的复蘇會令投資流向風險較高的資產，例如股票，這會形成正反饋，股票價格會繼續上揚。同時，美聯儲也提高了對自然失業率的評估，因此大舉購買國債的策略將會持續，因為只要借貸成本足夠低，非自然的失業就會被消除。
理論上講，股票市場對資金的依賴性非常高，低利息環境下，在風險偏好上升時，大量的資金將流入股市。在歷史上看，貨幣供應量的增加，對股票市場是潛在的利好，因為貨幣量的增加會刺激經濟的增長，企業盈利增加后，股票的價格也會上升。
加拿大中央銀行的數据顯示，廣義貨幣供應量M2較2008年金融海嘯之前已經跳升了23%，而加拿大普通人的現金持有量已經高到不可理喻的地步，根据中央銀行的統計，個人家庭持有超過歷史平均水平1200億加元的現金，這些資金相當于加拿大TSX目前市值的8%。
據過往經驗，廣義貨幣M2每增加10%，將會推動股票市場上漲超過7%。現時無論從經濟的增長前景，企業的盈利業績，和資金基本面以及投資者的風險偏好看，對市場繼續保持向上的趨勢都十分有利。如果美聯儲的政策從消除失業率轉移到瞄准資產價格，那么，高盛所預測的股票市場再創新高是完全順理成章的。 |
发表于 2011-1-24 01:09
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