信源：财新网
10月15日上午，美联储主席伯南克发表讲话，称美国央行已做好准备采取进一步措施应对经济颓势，有可能扩大量化宽松政策，变换政策声明语调。11月3日的下一次美联储决策会议，也因此成为焦点。
当日，在美联储波士顿联储分行举办的“低通胀环境下重新审视货币政策”的会议上，伯南克发表了题为《低通胀下货币政策目标及工具》的讲话。不出各方所料，伯南克称，“出于美联储公开市场委员会（FOMC）的各项政策目标，在条件无明显变化的情况下，可能有必要进一步采取措施。”
具体来看，首先是有可能扩大“数量型放松”（QE，亦称量化宽松）工具的规模，也被不少学者称为“QE2”。
量化宽松主要是指美联储在2009年至2010年通过购买长期国债和“两房”担保的按揭贷款支持证券，总规模约为1.7万亿美元。按照原计划，QE于今年3 月底结束，此后两类证券自动到期会使美联储资产负债表自然收缩。但随着经济情势急转直下，8月10日，美联储宣布通过购买新的中长期国债，维持资产负债表在2万亿美元左右的规模。这一决定至多被认为是“暂停退出”或维系QE1，而一旦扩大购买规模，则将是被各方普遍猜测的QE2。
伯南克也表示，扩大QE也面临风险：其一是央行在此类非传统货币政策工具领域的经验不多，对于确定数量和步伐，以及如何向公众解释政策目标，都构成了挑战。因此，“FOMC在决策是否进一步购买长期债券时，也会采取谨慎态度。”其二是进一步扩大美联储资产负债表，将影响公众对于未来央行能否在恰当时机平缓退出的信心。在这一点上，伯南克表示对FOMC一系列可用的新工具“充满信心”。
当然，市场担忧超过了伯南克，包括低融资成本或“易钱”（easy money）很可能鼓励投资者追逐高风险，而这正被认为是造成本轮危机的重要诱因。
伯南克的第二大设想是改变FOMC的利率政策措辞，把当前“在未来一段时期内维持”零至0.25%的目标，换作更强的语言，向公众传递长期维持低利率的决心。
第三是通胀目标。伯南克表示，今年前八个月来，核心通胀增幅约为1.1%，显著低于美联储关于两大职责目标中，为支持就业所需的2%的通胀目标。伯南克并未如不少学者建议的那样，表示将在决策声明中明确设定这一目标，即央行将不惜一切手段制造通胀，但很显然这将成为其决策的核心考虑之一。
美国劳工部当天公布的数据显示，9月城市消费价格指数（CPI-U）环比上涨0.1%，扣除食品与能源价格的核心通胀下降0.2%；与去年同期相比，二者分别上涨1.1%与0.8%。这一数据很难消除美联储与各界对通缩的担忧。
对伯南克提出的几项设想，美国市场理解不一。支持加大货币政策刺激力度的一方预计，11月2日的FOMC会议将决定扩大QE；反对者认为，伯南克对扩大QE 持有谨慎态度。这也反映在当日股市，开市晚于讲话稿公布的时间，道琼斯工业平均指数高开47点，但迅速掉头向下。最终收盘较前一交易日下跌31.79点，报收11062.78点，跌幅为0.29%。
可以肯定的是，美国再度增大货币刺激，造成美元资产回报降低，新兴市场面临更大资本流入压力。美国前财长康纳利（John Connally）所谓“我们的美元，你们的麻烦。”成为近来分析人士最喜引用的名言。
继韩国、日本、巴西之后，泰国最近也加入到市场干预的行列，将对资本流入征税。有投资银行统计，至今全球已有18个国家干预汇率，将来还会出现更多国家。
中美汇率争端更不见减弱。美国商务部数据显示，美国贸易逆差在8月扩大至463亿美元，其中对华贸易逆差升至创纪录的280亿美元。步入中期选举的冲刺阶段，美国国内“制裁中国”的声音几乎成为政客选举的必要口号。倾向于自由贸易的共和党候选人，也不得不依附大势，否则必遭失票败阵的结局。
国际货币基金组织（IMF）还指出，货币政策矛盾也对欧元区国家构成更大挑战，由于丧失本国货币贬值的选择，北欧出口强国面临更多贸易摩擦；南欧国家则势必面临更大的降低工资、削减公共福利支出的通缩压力，但政治局势将给财政整顿带来更大压力。
美联储印钞机持续运转，还可能再加足马力，最终会使其他各国的货币市场干预变得越来越乏力。新加坡政府近来宣布，允许新元加大升值幅度，以应对资产泡沫和通胀压力。花旗银行分析师英格兰德（Steven Englander）认为，更多新兴市场国家将逐一跟进。
作为美国量化宽松“不经意”的结果之一，美元贬值对美国出口行业构成正面因素。价格调整，正成为再平衡过程中不可逾越的一环。 |
发表于 2010-10-17 00:42
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