[放炮] “美联储通讯社”：美联储将摒弃“耐心”措辞 或引发市场剧动

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“美联储通讯社”：美联储将摒弃“耐心”措辞 或引发市场剧动
文 / 张舒 2015年03月18日 05:51:07 2

周二，有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者Jon Hilsenrath预计，美联储周三将删除前瞻指引中“耐心”措辞，在利率决策上拥有更大灵活度。然而这可能引发市场波动，因为投资者已习惯了清晰的利率指引。

过去数年，美联储都向公众承诺将维持低利率。Hilsenrath预计，周三美联储将在FOMC声明中删除“耐心”措辞，撤销给公众利率将维持在低位的承诺，这将增强不确定性。

去掉“耐心”措辞，除了预示美联储将在今年晚些时候加息外，还表明美联储努力摆脱声明中措辞对行动的束缚。美联储官员们本身并不确定何时加息，但希望有更多的灵活性来应对新的信息和经济发展形势。

Hilsenrath指出，过去10多年，美联储很多时候都设法控制市场预期，口头干预短期利率方向。例如，2003年时，当时的美联储主席格林斯潘承诺维持1%的利率相当长时间；此后，在2004~2006年，美联储表示将审慎地加息；2008年12月起，美联储承诺将利率维持在低位相当长时间。

口头干预成为美联储影响借贷成本的重要工具。美联储希望通过承诺低利率，来压低长期利率，以宽松借贷环境，进而提升通胀、推动就业。此外，美联储希望增强其对货币政策思考的透明度。

然而，随着经济不断好转，美联储官员们希望，经济对低利率的依赖度能够降低。此外，官员们希望在决策透明度和灵活度上，能有一个很好的平衡。例如，许多官员们认为，2004~2006年间美联储表示将审慎地加息是错误的，因为它限制了美联储行动。

Hilsenrath指出，此前，美联储暗示想要在3月会议上撤销对利率明确的前瞻指引，也就是说，修改“对货币政策恢复正常化应有耐心”措辞。随着经济逐渐转好，美联储加息时点在临近。

Hilsenrath列举了美联储官员们对明确的前瞻指引的态度：

    美联储主席耶伦在12月会议上称，美联储可能不太会像以往那样，在每次会议上都给出明确的下步行动。

    美联储“二号人物”——副主席Stanley Fischer表示，美联储不想给市场意外，但同时没有必要把每个将要采取的行动都汇报给公众。

不过，在实践中，更为模糊的指引也给美联储一定挑战。Hilsenrath评价道，尽管过去美联储试图回避把每个将要采取的行动都汇报给公众，但他们发现，最终采取的行动还是“可预料到的”。例如，去年缩减QE是取决于经济数据的，而美国一季度经济并不好，美联储依旧缩减了QE规模。去年12月，美联储将前瞻指引中“相当长时间”措辞改为“耐心”，耶伦称这意味着未来两次会议上不会加息。

Hilsenrath预计，如果美联储在3月会议上不去掉“耐心”措辞，那么意味着4月和6月会议都不会加息，然而一些官员们称6月加息是一个选项。所以3月会议上，美联储去掉“耐心”措辞概率很大。

前美联储官员、哈佛大学教授Jeremy Stein表示，美联储进退两难。尽管美联储称其行动将难以预测，但市场将会推测美联储行动步伐。为了避免令市场不安，美联储有动机按照投资者预期行事。

前美联储副主席、布鲁金斯学会研究员Donald Kohn表示，哪怕美联储删除“耐心”措辞，投资者仍可从声明、美联储官员预测中获取众多线索，展望美联储未来行动。预计美联储还会保持“利率低于长期正常水平相当长时间”措辞。人们并非转向了一个完全没有指引的时代。

然而，如果删除“耐心”措辞，Hilsenrath认为将对投资者构成考验。理论上讲，利率走势不明，意味着人们难以估计资金成本，这可能会导致市场出现更大的波动性。不过，现阶段市场波动性指标传递的信号并不相同：

    美股波动性指数VIX相对平稳，今年VIX均值约17，虽然高于去年14的均值，但远低于2009~2014年间平均水平21。该指数越高，证明波动性越大。

    去年晚些时候以来，10年期美债收益率在1.6%~2.3%的区间波动，波动性也不大。

    不过，短期利率和货币市场波动性很高。美银美林利率波动性指数MOVE处于2013年夏天水平，而那时恰逢美联储表态可能结束QE，当时引发市场波动。对此，德银首席经济学家Torsten Slok表示，利率波动性指数增加，将使其它资产类别也跟着波动。

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