金價反彈受阻

何鸿燊

2009年12月22日 《窩輪攻略》亞太區股市昨日個別發展，內地股市反彈，但港股繼續下跌。恆指昨日失守複式項肩頂頸線，量度跌幅可見１８９００點。另外，現貨金價反彈受制於５０天平均線，走勢反覆。

恆指昨日輕微低開後跌幅擴大，最終失守２１０００點水平，昨日收報２０９４８點，跌２２７點或１﹒０８％，為連續第５個交易日下跌。技術上，恆指昨日輕微跌穿複式頭肩頂頸線的２１０００點水平，按量度跌幅將下試１８９００點。

不過，需留意港股已連跌５個交易日，累積近１０００點跌幅，難防出現短暫反彈，或有下試頸線後的後抽。投資者宜留意資金進出本港的情況，而臨近長假期亦對市況有一定影響，昨日港股成交只有４９６﹒９１億元。

國際金價於每盎司１１００美元    見支持，但反彈力量仍弱。截至昨日下午５時，現貨金報每盎司１１１２﹒１５美元，上試５０天平均線受阻。若投資者希望利用黃金輪捕捉金價的中長線走勢，可參考５０天平均線為造好或造淡的指標。

看好恆指可留意恆指牛證６６８２１，收回價１９８００點，換股比率１５０００，實際槓桿１０﹒６０倍，昨日收報０﹒１３２元；看淡恆指可留意恆指熊證６９００３，收回價２２１００點，換股比率１５０００，實際槓桿１０﹒４０倍，昨日收報０﹒１３４元；

看好黃金可留意黃金認購１０９１８，行使價１２８８美元，２０１０年１０月到期，實際槓桿５﹒１２倍，昨日收報０﹒１６７元；看淡黃金可留意黃金認沽１０９２４，行使價１０８８美元，２０１０年７月到期，實際槓桿５﹒０８倍，昨日收報０﹒１７６元。

正股動向：．　中移動（００９４１）昨日力失７０元關口，跌１﹒７５％以７０﹒０５元收市，於７０元水平屢獲支持。看好可留意中移動認購１８８６９，行使價７５﹒９３元，２０１０年８月到期，實際槓桿６﹒１９倍，昨日收報０﹒０４５元。

法巴提提你：．　以上日收市計，法巴恆指牛證６７４４０距離收回價１４８點。．　以上日收市計，法巴恆指牛證６８２０９距離收回價４４８點。．　以上日收市計，法巴恆指牛證６６８２２距離收回價６４８點。．　今日為法巴恆指認購１５９７９，１７１５５，１７２３４，１８３３６，法巴恆指認沽

１５９８３，１７１５９，１７２３８，１７２４３，１７２４４，法巴國指認購

１６６０１，１７３５７，法巴國指認沽１６６０５及１７３６１的最後交易日。．　法巴中行認購１９９７１今日新上市。《法巴認股證提供》

何鸿燊

《盤前攻略》港股稍穿２１０００關成交未見活躍，今料現水平上落

港股昨日終失守２１０００關口，跌穿上月底杜拜    危機曝光後的低位２１００２，亦是近兩個月以來最低水平。港股穿底實屬不利現象，可幸的是成交未見活躍，昨日僅錄得不足５００億元之成交，顯示投資者仍是以觀望居多，未有太多「破位清貨盤」出場。

今日在外圍造好下，港股料裂口高開並守於２１０００水平上落。不過投資者不應對大市反彈轉勢寄予厚望。一來新年前市靜是必然的，資金亦不會急於一時入市；二來，市場關注點在於資金流向，沒有外來資金的推動，股市難以上行，反而反覆下試低位的機會更大，短線看２０５００是否會有足夠支持。投資者可留意短期內每日是否繼續出現高開低收的格局，如是者，對入市撈底更應抱審慎態度。

個別板塊方面，內房股在中央連番打擊樓價之下連日來受壓，弱勢已成，易跌難升，投資者暫應避而遠之，相反新能源股份料續有資金支持可看高一線。明日太保（０２６０１）登場，市場暗盤價比招股價開低約７％，亦難怪近日保險股走勢極差，但不妨留意國壽（０２６２８）調整至３６元左右是否可現支持，值得小注吸納。（ｍｓ）
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何鸿燊

華爾街內望》美股造好，醫改法案獲進展，通脹擔憂拖累美債下滑

美股全面造好，醫改法案在參議院取得進展，此外，市場受基金粉飾窗櫥支持，而投資者對假日購物季節餘下時間銷售樂觀，儘管東部沿岸周末普遍落大雪。道指收報１０４１４，升８５點；標普５００指數漲１１點或１﹒１％，報１１１４；納指升２５點或１﹒２％，報２２３７。

醫療保險股揚升，安泰（Ａｅｔｎａ）漲５％，信諾（ＣＩＧＮＡ　Ｃｏｒｐ）揚４％。券商調升英特爾    和美國    鋁業評級，英特爾升２％，美國鋁業並宣布在沙特組建合資企業，投資１０８億美元    建廠，跳漲８％。

Ｓａｎｏｆｉ－Ａｖｅｎｔｉｓ向消費者健康護理公司Ｃｈａｔｔｅｍ提出收購，作價約１９億美元，後者暴升３３％。

美債下挫，經濟增長前景吸引資金投資較高風險資產，市場亦擔憂通脹。指標１０年期債跌逾１大點，息率升至３﹒６８％，為８月中以來最高；３０年期長債跌近兩大點，息率升至４﹒５７％；兩年期債跌４╱３２，息率升至０﹒８６５％。孳息率曲線趨向傾斜，２年╱１０年期國債息差擴大至約２８１個基點，為歷來最闊。（

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劉明康：防範新興產業產能過剩，需從上而下作出調控

　　《經濟通通訊社駐京記者陳志芬２２日北京專電》中國銀監會主席劉明康出席《２００９中國金融論壇》時表示，預計國際金融危機影響仍會持續，長期外需低迷的壓力會存在一定時間，因此，內地必須加快進行經濟結構性調整，發展低碳經濟，但期間亦需防範新興產業可能存在產能過剩及盲目拓展的風險。

　　他舉例說，多晶硅這類新興產業近期出現「一湧而上」的發展形勢，巨大的投入有可能導致新一輪的產能過剩，他建議必須從上而下作出調控，而銀行貸款方面亦需審慎，以減低有關風險。

何鸿燊

艾德森：金沙中國明年營收或達５０億美元，路氹項目５年內完成

市佔率排第二的賭場營運商金沙中國（０１９２８），根據其控股公司主席預測，明年營業額或介乎４５億至５０億美元。

拉斯維加斯沙集團主席，億萬富豪艾德森（Ｓｈｅｌｄｏｎ　Ａｄｅｌｓｏｎ）昨日接受《彭博社》訪問時作出了上述營收預測。

金沙中國正在新加坡發展一個５５億美元的賭場度假村項目，艾德森指，新加坡賭場或於明年４月中開啟，較原定計劃遲了約兩周。

他又向傳媒表示，金沙中國有意重啟澳門路氹金光大道工程，預期５個月內動工，並揚言整個項目在５年內完成絕無難度，但要取決於澳門政府發出許可的速度。該項目將令旗下酒店房間數目翻兩倍。（ｔｓ）
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何鸿燊

美元反彈勢頭減慢，股市回穩港股料跟隨

　　《早著先機》近期投資市場的主調在美元反彈，而隨著美匯指數在７８水平開始遇上阻力，股市有所回穩，其中尤其股市最有支持。美股周一（２１日）開市早段，道指即升逾百點，並持續在高位徘徊，最終以１０４１４﹒１４點收市，升８５﹒２５點，升幅０﹒８３％。

　　其他美股主要指數方面，標普５００指數升１﹒０５％，納指升１﹒１７％，羅素２０００指數升１﹒３２％，較反映小型股或更廣泛的指數上升，升幅比道指大，正如本欄周一早上所指出，暗示大市略回穩。

　　歐洲各地股市亦有好表現，升幅更大，追回之前跑輸的部分，英國富時１００指數升
１﹒８７％，法國ＣＡＣ指數升２﹒０５％，德國ＤＡＸ指數升１﹒７％。
　
　　　　　　　　　　＊後市略見樂觀，不宜過份看淡＊

　　美股升跌股份比例方面，道指成份股２５隻升，５隻跌，少數下跌者包括通用電氣、強生、卡夫、寶潔及聯合科技，但跌幅輕微，不足０﹒５％，可以發現上述股份俱為實業形，通常投資者對大市沒有信心時則買進，但對後市樂觀則沽出這些股份，換馬至跑得更快，受惠資產升值的股份，故此，後市不宜一面倒看淡。

　　道指上升股份方面，升幅最大者為美國鋁業，升７﹒８９％，而近日有好表現的科技股，例如英特爾亦再升２﹒３４％，金融股亦造好，美國運通升１﹒２６％，美國銀行升１﹒６６％，摩通升２﹒３２％。

　　標普５００指數的成分股方面，４４０隻升，５６隻跌，４隻無起跌。早前因折讓售股集資而受壓的花旗，股價升０﹒５９％，高盛則升１﹒３８％。
　
　　　　　　　　　　　　　　＊海嘯影響減少，孳息差距擴大＊

　　金融海嘯以來的影響，今天仍然出現，花旗集資還債，即為一例。然而，有關影響已逐漸淡退，亦是事實。值得留意的是美債的變化。由於對前景展望轉趨樂觀，美國大型國債拍賣銷情一般，而２年期與１０年期的美債孳息率差距則擴大至２８２點子。目前２年期美債孳息率在０﹒８７％，１０年期美債孳息率在３﹒６９％水平。
　
　　　　　　　　　　　　　　＊美元持續反彈，油金仍然受壓＊
　　
　　商品市場方面，暫時仍然有壓力，主要是美元反彈仍在。期金跌逾１％，下破１１００美元水平，而紐約１月期油周一到期，收報７２﹒４７美元，跌１﹒２１％，２月期油收報
７３﹒７２美元，跌０﹒９４％。油組即將開會，沙地石油部長表示不會就產量配額作出改變。

　　同樣是關乎環境的能源問題，近期一直在新聞媒體上談及的哥本哈根，沒有其麼具體成果，結果是，碳排放權的價格出現２月以來最大跌幅，原因正是會上沒有具體設定排放限額。

　　整體而言，近日美元反彈之勢未逆轉，但已經為人所認識，升勢將有所放緩，估計對後市有支持，歐美股市造好，港股有望可以受惠。事實上，周一港股失守２１０００點水平，如以歐美升１％計，港股若跟隨，則重返２１０００點之上不困難，問題只是能否重上１００天線或更高水平而企穩。

何鸿燊

【回顧展望－匯市】羅傑斯：太多人看淡美元，短線或會向上修正

美元長期積弱似乎難以避免，只不過短期走勢或許會有所逆轉。投資大師羅傑斯（Ｊｉｍ　Ｒｏｇｅｒｓ）認為，現在是美元再次下跌之前作出向升修正的時候，理由是：當所有人企於船的一邊，你知道是時候要站到另一邊。他覺得已有太多人看淡美元，因此，短期內可能會見到美元上升。

　　是否已有過多人看淡美元？這個問題似乎有爭議空間，研究機構ＢＣＡ　Ｒｅｓｅａｒｃｈ月初指出，現時沽空美元倉位顯著地少過２００５年初或２００７年後期，雖然有更多新聞故事談到「美元危機」，但仍遠少過以往峰頂時數量。此外，根據他們的技術指標，美元未算超賣，而投機者只算溫和地拋空美元。

　　　　　　　　　　　　　＊基本因素未支持美元長期見底回升＊

　　基本因素看，ＢＣＡ　Ｒｅｓｅａｒｃｈ認為美元欠缺長期見底條件，該機構指出，自
１９７０年代初布列頓森林制度（Ｂｒｅｔｔｏｎ　Ｗｏｏｄｓ）崩潰而轉為浮動匯率之後，美元只在１９７０年代後期及１９９０年代初期出現過兩次主要底部，兩次的共通點是，美元跌至被深度低估水平，以及美國經常帳顯著改善至出現輕微順差，但目前兩個情況皆未發生。

何鸿燊

【回顧展望一經濟篇】經濟師︰通脹弱推遲退市，下半年美息始向上

去年「金融海嘯」爆發後，各國紛紛推出救市措施，如「狂印銀紙」增加貨幣供應量，令人擔心造成高通脹問題，同時各地政府著手退市。雖然市場對退市的時間表莫衷一是，部分認為明年仍未是合適時候，不過，隨着美國經濟及失業率問題好轉，聯儲局已落實於明年２月開始將大部份緊急融資措施撤消。

　　星展香港高級投資策略顧問陳寶明接受《經濟通通訊社》訪問時表示，美國開始部分撤回部分措施，也可以是理解成退市的開始，但實際上退市的步伐仍要視乎經濟好轉的情況，包括失業率是否能繼續改善，以及通脹問題有否升溫，相信美國政府的意向是「愈遲愈好」，以防經濟復甦的步代受到影響。
　　
　　　　　　　　　　　　＊美國最快下半年加息，暫未見高通脹問題＊

　　他估計，上半年聯儲局暫不會上調息率，但隨著退市政策的推出，下半年會加息０﹒５％至１％，而市場一般預期加息０﹒７５％。

　　不過，部分市場人士認為，明年仍未需要退市，渣打銀行師黃國璋接受《經濟通通訊社》查詢時表示，由「印銀紙」引發高通脹，主要是因狹義貨幣轉化為廣義貨幣，現在銀行仍處於恢復期，正處「去槓桿化」過程，廣義貨幣仍在收縮，故不會引發高通脹問題，明年亦非退市時候。

　　雖然美聯儲局剛宣布收回部分緊急政策，但他認為，不可視為正式退市，因為有關政策是當時解決信貸市場突然抽緊的的臨時政策，只屬微調政策，大方向仍然是維持寬鬆的貸款政策，加上當地失業率仍然高企，美國根本沒有加息空間，明年息口仍處於低水平。

　　陳寶明亦預期，明年美國不會退市，因擔憂出現「雙底」經濟衰退，所以退市一事一定「寧遲莫早」，其他國家包括中國在內亦跟隨美國做法。他解釋，其他美國的消費市場仍然未算好轉，負資產問題仍未解決，故相信明年仍不是退市的時候。

　　他又預期，受美國影響，再加上內地入口食物的價格仍保持穩定，相信明年本港通脹較為溫和，約為３％，但僱員的加薪幅度不一定跟隨通脹幅度，要視乎各行業不同生產力。


　　　　　　　　　　　　＊美國明年中或退市，避免資產泡沬爆破＊

　　雖然不少聲音估計，明年美國不會退市，但經濟學家關焯照接受《經濟通通訊社》訪問時則抱不同看法，美國有機會於年中之後退市，其他國家有可能更早退市，因為美國政府不希望看到資產價格上升至難以控制水平才退市。故年中退市，美國最多承受較低幅度衰退，約出現１％至２％的負經濟增長，香港亦會受外圍因素影響。

何鸿燊

【回顧展望－商品】金價決定性衝破千美元阻力，將成未來支持水平

　金價升勢在下半年轉急，短期而言，任何時間出現調整份屬正常，目前尚未入市投資者，很多都不敢追貨，惟恐一進場便遇上調整，資金要被套牢好一陣子。

　　技術角度看，根據分析理論，當阻力被突破後會變成往後的支持。回看金價在去年３月突破１９８０年創下的８５０美元後，幾乎沒有停下休息，便一直湧上１００７美元，之後又再調整至８５０美元水平。對圖表派分析來說，１００７美元是以前的阻力位，但金價今年決定性地衝破了這個阻力，意味１００７美元現已成為黃金新牛市的支持水平。對金市有興趣的投資者，不妨參考這個技術水平。

　　　　　　　　　　　　　　　＊投資黃金入市時機甚重要＊

　　對美元信心削弱，是很多投資者青睞黃金的主要原因。不過，需要提醒投資者，從長遠角度看，除非入市時機掌握得好，否則黃金未必是理想的投資對象。

　　根據統計，若投資者在１９８０年１月時高位購買黃金，至今回報率甚至較支付利息的銀行帳戶還要低。這項統計是以美國投資者為出發點，當時支付８５０美元買入一盎司黃金，到今年１２月３日倫敦金創下１２２６﹒５６美元的紀錄高點時，升幅僅為４４％，但一般美國銀行支票帳戶的現金回報率最少已達到９２％。

何鸿燊

【回顧展望－外圍股市】期權揭示美股升市無法延續，憂明年加息

　雖然「沽神」約翰保爾森繼續睇好美股，但值得注意的是，期權市場投資者似乎認為美股將無法延續升市。根據巴克萊及《彭博社》本月７日資料顯示，押注標普５００指數未來一年下跌的期權合約價格，較押注未來一個月下跌的期權合約高出２２％，為１９９９年以來最高。

　　上次一年期權合約價格高過３０天期權是２０００年３月，其後５個月標普５００指數便開始重挫４９％。　

期權投資者看淡美股一年表現，部分原因估計是預期聯儲局會在明年加息，這項預期在利率
期貨上亦有所顯示。事實上，美國以外，發達國家中的澳洲早已急不及待於年內率先調高息口，以免通脹成為信貸危機後的新問題，市場亦因此合理地預期，隨著經濟復甦步伐逐漸鞏固，各地政府將會陸續退市，撤出之前的緊急刺激經濟措施與異常寬鬆的貨幣政策。

　　　　　　　　　　　＊「債王」格羅斯：經濟新常態下轉投公用股＊

　　以基本面看，「債王」格羅斯的分析或許給投資者一點啟示，他在最近的市場通訊中指出一個有趣現像：美國將移往愈加管制的經濟，商業會開始愈來愈像公用事業般被大量地保護，例如以管制法規阻止新加入者，同時回報率像設有上限－「倘若賺得過多，政府會找你算帳。」

　　格羅斯認為未來經濟會處於「新常態」，投資者不能再期望有類似９０年代的超高回報。他指出，目前貨幣市場基金利率超低，債券孳息率沒有幾多，股票也已升得頗多而遠，或許投資者今後策略應該轉向高股息率，主要透過投資於被保護的高現金流公司例如公用股。

何鸿燊

【回顧展望－外圍股市】美股３月築底後展升浪，幅度未及歷史平均

美國股市今年先低後高，金融海嘯餘威於首季把股市壓低至極端超賣水平，道指最低跌至６４９５點，標普５００指數最低見６８３點，納指年內低位為１２６５點。

不過，好比鐘擺一樣，股市跌得愈急，最終引發的反彈力也同樣叫人意外，加上各地政府、央行全力向金融系統「泵水」，聯儲局不惜長時間維持超低利率，奧巴馬政府大灑金錢刺激經濟，股票市場終於３月見底，之後反覆上升，升浪一直維持到年底。

　　根據統計，道指過去１０９年曾出現過２７次主要升浪，大部分的升幅介乎３０％至
１５０％，延續時間約２００至８００個交易日（９個半月至３年多）。截至本月１１日計算，今番升浪持續了１９６個交易日，升幅約６２％，以歷史角度看無論升幅及時間均低於平均水平。這樣，是否意味美股明年還有望繼續上漲？

　　　　　　　　　　　＊「沽神」約翰保爾森：股市回報率依然吸引＊

　　以沽空金融股聞名的「沽神」，美國對沖基金經理人約翰保爾森（Ｊｏｈｎ　
Ｐａｕｌｓｏｎ）在年初轉為看好股市，反手持有大量金融股再度大賺。他對後市的看法仍然維持樂觀，他本月接受外電訪問時表示，預期股市的回報率依然吸引，而他在信貸市場中再沒有沽空。根據報道，他當時提及持有的股份包括美國銀行、Ｃｏｍｃａｓｔ及德國的
ＨｅｉｄｅｌｂｅｒｇＣｅｍｅｎｔ。

何鸿燊

【回顧展望一經濟篇】學者︰全球經濟或再步衰退，因海嘯餘毒未清

雖然市場普通認為，明年本港跟隨環球經濟回升，但仍有部份人士對明年經濟走勢抱較審慎看法，料經濟只出現短期反彈，將再陷入衰退，但幸好較為溫和，不如之前「金融海嘯」般具重大殺傷力，而第二次的經濟衰退後，「金融海嘯」影響可望全部解除，再步入一個穩定經濟周期。

　　經濟學家關焯照接受《經濟通通訊社》訪問時表示，現時本港已進入經濟衰退後的復甦期，但相信復甦時間不會太長，約維持五至六個季度，到明年後期便可能再步入衰退。

　　他解釋，「金融海嘯」問題，不可能只花一年時間便完全解決，現在「復甦」是在各國落重藥之下成果，料明年首兩個季度股市仍因資金充裕而大升，出現「非理性亢奮泡沬」。不過，救市措施引發的資產泡沬問題，仍未被引爆，到爆破時間便是經濟再次衰退時間。

　　　　　　　　　　　＊中國印度成新動力，內房泡沬問題惹關注＊

　　關焯照又指，待「金融海嘯」的「餘毒」清除後，美國進入較低增長的年代，取而代之中國及印度成為新經濟增長動力，現時本港出口仍以歐美市場為主，料明年恢復正增長，但長遠經濟動力轉移，令出口結構亦有改變。

　　他指出，中國及印度堀起，強化區內的貿易量，雖然不可能於短時間內完全補充美國市場損失，但在中國經濟增長帶動下，能令香港步入平穩安全期

　　此外，關焯照又提醒投資者，要注意內地樓市的泡沬已在膨脹當中，中央一定採取行動控制問題，因為樓市問題一旦失控，出現極難挽回惡果，房產市場流動性低，泡沬爆破會令投資者跌入難以脫身困局，中國亦不希望步美國、香港及日本後塵，故明年中國有機會調高存款儲備金率及息率，以保持經濟增長同時，收緊樓價升幅。

何鸿燊

【回顧展望－匯市】表列各主要及亞洲貨幣今年以來表現

表列各主要及亞洲貨幣今年以來表現：

　　　　　　　　　　兌美元表現（％）　兌歐元表現（％）　兌日圓表現（％）
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　　主要貨幣：
　　　澳元　　　　　　＋２６﹒５　　　　＋２３﹒１　　　　＋２６﹒１　
　　　紐元　　　　　　＋２２﹒６　　　　＋１９﹒４　　　　＋２２﹒２　
　　　加元　　　　　　＋１４﹒３　　　　＋１１﹒３　　　　＋１３﹒９　
　　　英鎊　　　　　　＋１０﹒７　　　　＋　７﹒７　　　　＋１０﹒３
　　　歐元　　　　　　＋　２﹒７　　　　　　　╱　　　　　＋　２﹒４
　　　瑞士法郎　　　　＋　２﹒６　　　　－　０﹒１　　　　＋　２﹒３
　　　日圓　　　　　　＋　０﹒３　　　　－　２﹒４　　　　　　　╱
　　　美元　　　　　　　　　╱　　　　　－　２﹒７　　　　－　０﹒３
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　　亞洲貨幣：
　　　印尼盾　　　　　＋１７﹒０　　　　＋１３﹒８　　　　＋１６﹒５
　　　南韓圜　　　　　＋　６﹒９　　　　＋　４﹒１　　　　＋　６﹒５
　　　泰銖　　　　　　＋　４﹒６　　　　＋　１﹒８　　　　＋　４﹒２
　　　印度盧比　　　　＋　４﹒３　　　　＋　１﹒６　　　　＋　４﹒０
　　　坡元　　　　　　＋　１﹒９　　　　－　０﹒８　　　　＋　１﹒６
　　　菲律賓披索　　　＋　１﹒９　　　　－　０﹒８　　　　＋　１﹒５
　　　新台幣　　　　　＋　１﹒３　　　　－　１﹒４　　　　＋　０﹒９
　　　馬來西西元　　　＋　０﹒９　　　　－　１﹒８　　　　＋　０﹒６
　　　人民幣　　　　　－　０﹒０　　　　－　２﹒７　　　　－　０﹒４
　　　港元　　　　　　－　０﹒１　　　　－　２﹒７　　　　－　０﹒４
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　　註：截至１２月１８日