天氣轉暖 增持TLM石油股等待用油高峰

何鸿燊

[2010-04-03]


投資顧問：陳根子

    美加股市今年頭3個月表現平穩上升。首季結束時，北美各大指數表現向好，多倫多指數，美國三大指數：道指、納指和標普500指數均離一年高位只有0.8至1.4%的差距，反映出投資者雖緩慢，但步伐堅定地投入市場。

    4月1日愚人節和復活節長周末之前，多指打破一年高位，道指和標普500也接近12個月高位。

全球需求改善 股市造好

    股市造好，一方面由能源、礦物商品股和製造業股份帶動，反映出全球需求的改善。另一方面，反映美國製造業的供應指數造出5年半來的新高，加上美國勞工部報告指出，美國新領失業救濟金人數跌至年半的低位。這些叫好的經濟數據顯示出美國經濟復蘇增長的勢頭。市場更有人表示，美國經濟已開始擺脫政府支持，走向自我持續發展的階段。其實，如果美國樓市配合的話，美國經濟全面復蘇就為期不遠了。

    不過，美國的北方鄰國加拿大的經濟就持續造好。除了房地產市場繼續熾熱，各大銀行率先將3至5年定息按揭利率往上調升之外，加國1月份本地生產總值GDP較去年12月增長0.6%，不但是5個月持續增長，亦是3年來最大的月增幅。加國市場許多人認為，加國央行不會等到第三季度，而會在近期加息。加息預期會進一步推高加元，反過來推高商品股的價格，帶動多指這個商品類佔重的市場進一步上升，幾乎回到2008年金融海嘯開始時的水平，令美加投資者開心去度過一個高興的復活節假期。

    此外，在4月15日，美國政府會決定是否將中國列為貨幣操縱國。假如奧巴馬當局真的因應國內的壓力而這樣做的話，美中關係會受損，中國也會作出反應。鼓吹要人民幣升值的一方認為，人民幣估值偏低，造成美國工人失業等問題；而反對的一方則認為，貨幣變化與創造就業無大關係。

    有統計指出，自從中國2005年至2008年間開放人民幣與美元掛鉤後。人民幣升值21%，而美國自中國入口卻增加了38.7%。有分析員認為，美元與人民幣的問題是有人錯誤地將人民幣低估與貿易赤字掛鉤，而貿赤又與失業掛鉤造成。美中貿易協會認為，美國有人錯誤認為從中國入口的所有產品美國似乎都能製造，其實中國是代替了其他國家對美國的一向出口而已。

    股市雖難以預測，但目前天氣變暖很快，預計美加駕駛高峰季會提早到來，這樣會增加用油，而加國總部位於阿省卡加利的Talisman Energy公司值得關注。Talisman (TLM) 從事石油天然氣開採和生產，業務遍布北美、英國北海、東南亞以及世界其他地方。在2008年，TLM已探明的石油儲存量相當於14.3億桶，其中62%是天然氣，而2008年的產量中，佔48%是天然氣。另外，TLM目前正實行策略轉移，從普通天然氣向頁岩氣開發進軍。TLM的強項在於北海生產穩定，東南亞開發項目進展良好，並在北美有大量的土地儲備，去開發天然氣資源如頁岩氣等。缺點是石油儲備有下降。TLM一年高位為20.86元，低位為13.01元，現價為17.88元；年目標價為22.92元。

文中提及產品只作參考，不構成推荐。閣下投資前需評估個人風險承受能力，並與專業投資人士商榷為準。

何鸿燊

商品行情第二季仍看空
[2010-04-03]


去年商品行情大飆漲，今年也被投資者寄予厚望，預期會是投資報酬率最高的明星資產，但今年首季卻出師不利，表現令人失望，德意志銀行並持續看空第二季後市，理由是美元升值與中國採行緊縮政策冷卻經濟。

今年首季商品走勢不但與股市脫鉤，行情甚至翻跌，路透/Jefferies CRB商品指數季線大跌3.5%，投報率比貨幣與債券還不如。

第一季表現最為強勁的商品為鎳，在LME漲幅高達34.9%。其他基本金屬方面，倫敦銅價揚升5.5%，錫價漲8.8%，鋁價漲4.2%，但鋅價下挫7.2%，鉛價大跌11.8%。至於貴重金屬，鈀金是第一季漲幅第二高的商品，達到17.4%。白金亦有12.0%的漲幅，白銀上揚4.0%，黃金小漲1.5%。跌勢最慘的商品首推美國砂糖，大跌38.4%，天然氣挫低30.6%，為跌幅第二深的商品。在軟性商品市場，棉花表現亮麗，第一季漲6.5%。穀物普遍走疲，美國黃豆下挫9.5%，玉米和小麥分別重挫16.8%。

德意志銀行倫敦商品研究部門主管路易斯發表研究報告指出：「由於全球投資者今年看好商品會是五大資產級別中表現最強的資產，實際表現可能會讓他們大失所望，我們預估到了第二季商品還是無法擺脫弱勢格局。」

報告表示，商品主要利淡來自於美元與中國，美元走強將提高商品的成本，而全球最大商品消費國中國今年來已開始預防出現資產泡沫，這將削減商品的需求。

何鸿燊

[2010-05-22]

財經評論員：陳根子


    美加股市在歐洲主權債務陰影的拖累下，在2010年5月第三周仍然持跌勢。市場走低主要有幾件事影響。歐債、德國禁拋空和美失業人數上升。美國三大指數-道指、標普500和納指個多星期升少跌多，周四跌幅更在3.6%至4.00%以上。多指跌幅亦達2.23%，股市跌，反映出投資者的不安和信心差。而投資者目前擔心的，首選是歐洲的主權債務問題。

    儘管歐盟和國際貨幣基金組織出手萬億美元救助歐元區的主權債務，但金融市場反應則較為悲觀，擔心有16個成員國的歐盟，如何去實施拯救主權債務的事情。有分析認為，歐豬五國-PIIGS，希臘、西班牙、葡萄牙、愛爾蘭和意大利的主權債務沉重。如希臘，欠債2,360億歐元，最大債主是法國，佔750億。西班牙1.1萬億歐元，欠大債主德國2,380億。葡萄牙欠債2,860億，欠大債主西班牙860億。愛爾蘭8,670億歐元，欠大債主英國1,880億歐元。意大利欠1.4萬億歐元，欠大債主法國5,110億歐元。

    歐豬五國不但欠英、法、德等國巨債，而且相互之間亦拖欠債務。這種複雜的欠債，根本不是一般的三角債可以解釋。這種多邊債務令主權債務解決增添不少困難。

    另外，歐元區債務問題亦拖累美國。美國有超過800間互惠基金持有300億美元以上的西班牙金融產品。而美國超過450個基金持有100億美元以上的西班牙最大銀行桑坦德的金融產品。此外，歐元區債務難搞，但歐元區削赤，減債的緊縮政策，會將通縮的問題輸出口，先造成中美貿易關係緊張，最後造成美歐貿易關係緊張。歐元區債務一日不安定，股市很難有明確方向。

    其次，德國在周三宣布禁止無貨拋空(Naked Short Selling)，市場並不太歡迎。德國禁止投機者拋空該國十大金融機構的股票，歐洲政府債券和歐盟主權債務的信貸違約掉期(CDS)。有分析認為，這種做法作用不大。令人奇怪的是，德國禁止無貨拋空為何不用於整個股票市場。在美國，投資者要拋空，先要借入同等數量的股票，而德國的禁止拋空計劃，並無這樣的安排。因此，德國的做法引起市場下挫。

    第三，美國經濟復甦對全球來說有指導作用。但在周四，美國新領失業救濟的人數增加25,000人，比預期多。亦是近5周來最高的數字。市場擔心勞工市場復甦受阻。儘管有分析認為，美國經濟復甦並無偏離軌道，但就業市場的數據，還是令投資者擔心，所以股市急挫。

    5月市場波動，有一定的歷史規律。但現時的波動，卻是有許多不明朗因素摻在其中。投資者亦擔心，周四晚上美國參議院通過的華爾街-金融改革方案，代表奧巴馬政府更加嚴厲對付金融企業，干預市場的力度會增大。股市和金融市場本來是自由市場的一個象徵，干擾過大，市場的真正價值就難以反映出來。

    市場跌表明有機會選擇優質和好的公司。加國赫斯基能源（代碼HSE）值得留意。HSE是在加國上市的石油天然氣公司，總部設在阿省的卡加利。該公司與香港富商李嘉誠的旗下公司有緊密關係。HSE主要在加國西部開發石油天然氣，並在加東，中國和印尼有離岸業務。HSE同時從事中、下游業務，包括煉油和油站生意。2009年日產30萬桶石油。其中七成是石油，其餘是天然氣。已探明的石油存量為8.18億桶。

    赫斯基-HSE長處在於擁有的油砂業務提供長遠發展機會，而下游業務亦可減輕油價下跌時對上游業務-採油的壓力。加上與中海油有合作，開發中國離岸石油天然氣業務。缺點在於油砂業務往往拖慢，並受稅務變化和環境政策的影響。HSE 1年高位$36.09，低位$25.75，現價$26.06，市盈率為$15.33倍，1年目標$32.00。