[2010-05-22]
加拿大證券學院院士 楊凡
進入五月以後，希臘的債務危機愈演愈烈，儘管有歐盟和國際貨幣基金組織的巨額援助為後盾，歐洲股市卻頻頻下挫，引領全球股市進入了暫時調整階段，歐洲股市的FTSE100從去年11月以來第一次回探5000點的位置，從09年3月反彈的峰值至今已經喪失了14%的盈利，2010年以來也下跌了7.8%，對投資者而言，這到底是一輪深度調整的前奏，還是牛市中的技術性回調，就變成了令人頭痛的問題。
簡單從技術上看，鑒於指數已開始探測50天均線的支撐，而且短期的快速殺跌剔除了許多投機盤，價值偏低顯現。
更值得注意的是，指數進入前期的密集成交區，又有50天均線的支持，短期內應該有機會反彈，令空頭回補推動指數掉頭上行。
宏觀消息面上看，本周德國「裸賣空」禁令在一定程度上凸顯了歐元區債務危機繼續惡化的情況，從而打擊了投資者的信心，但更重要的是，德國模仿美國的裸賣空禁令，反映出全球主要資本主義國家經濟的不確定性。
從上個世紀30年代，世界經濟危機使市場機制完全失靈開始，傳統的亞當-斯密的經濟自由主義學說讓位於凱恩斯的國家幹預主義。當股票市場失靈時，政府應當取代看不見的手來「救市」，成為調節經濟並確保其良性運轉的關鍵力量。
可惜好景不長，1970年資本主義社會出現了前所未有的高失業和高通脹為代表的「滯脹」型經濟蕭條。西方學者開始批評凱恩斯的國家幹預理論，並導致向自由市場經濟制度的回歸。
可是從金融海嘯以來，各國政府都以天量的信貸大規模幹預經濟和股票市場，使得自由經濟又讓位於新凱恩斯主義。在政府與市場這兩大對立的經濟思潮的興衰交替中，我們可以看到的是形式上的簡單回歸，而內容卻是理論發展中的否定之否定。我們將來不得不像上個世紀七十年代的人們一樣，再次考慮到底是恢複傳統的自由經濟還是國家幹預主義下的市場經濟，在政府與市場之間進行選擇。
歐債危機令市場環境充滿不確定性，令投資者紛紛轉向黃金避險，最近的黃金升勢令人咋舌，雖然有傳統的珠寶商需求，但投資者通過黃金上市交易基金買進黃金作用更大些，推動金價本月創下每盎司近1,250美元的歷史高位。
出於人們對主權債務和濫發紙幣的擔憂，投資者湧向黃金並不奇怪。黃金市場的投資需求與日俱增，2008年全球黃金消費量中約60%用於珠寶業，25%用於投資，其餘投入工業生產。但2009年的情況發生了變化，投資需求升至37%，珠寶需求降到50%。
值得指出的是，1980年創下的歷史高位850美元考慮通脹調整後，換算到今天已經超過2,200美元，目前金價遠低於這個水平。
市場不確定性如果進一步上升，持續不斷的投資需求會在中期內支撐金價，逢低吸納為宜。 |
发表于 2010-5-23 21:07
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