[技术分析] 为什么投资者跑不赢股市大盘 ZT

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每年，在波士顿的一家名为Dalbar的研究公司都要对共同基金（mutual fund)的资金流入和流出作分析，从而把投资者的回报与标竿市场指数作出比较，并出版一份报告《投资者行为数量分析》（Quantitative Analysis of Investor Behavior），披露研究结果。2014年的研究涵盖了从1994年1月1日至2013年12月31曰的20年。结果表明，在这20年，美国标普500指数平均年回报率为9.2%，而投资美国股票基金的投资者的平均年回报率只有5%，两者相差4.2%。而去年的差距为6.9%。去年，当投资者为他们有平均25.5%的回报而欢欣鼓掌时，他们不知道，标普500指数的表现比他们还好。

那么，究竟是什么原因导致如此大的差距呢？金融咨询师George Sisti根据Dalbar的研究报告，在MarketWatch发文，总结出有七个原因导致投资者的回报率比不上大盘指数。为了帮助西垦读者从大多数美国投资者的错误中借鉴到有用的东西，西垦将Dalbar报告指出的七个投资者常犯敝病编译于下。

敝病之一，投资者缺少专业技能。

Dalbar的报告指出，投资者普遍对金融无知，而试图纠正投资者的投资毛病的教育都失败了。事实上，投资者喜欢凭情绪冲动作投资决定，并且紧盯住短期收益。这些敝端，会影响投资者的长远业绩。

两个康奈尔大学（Cornell University)的教授在一篇题为“无技能和无知：不能认识自己的无能，导致膨胀的自我评价”的学术文章中揭示，人们在对某一工作不具备专业技能时，常常过于乐观地高估自己从事该工作的能力。

敝病之二，过度关注资产组合。

投资者行为研究表明，你查看你的资产组合的次数越多，你做的交易次数越多。Barber和Odean发表于2000年4月《金融杂志》的一篇文章报道，交易次数最多的投资者，投资回报最低。

华尔街花费数十亿美元的广告费，就是鼓动你：你能够跑赢大盘指数，赶快行动，赶快交易！这是华尔街最大的谎言！

实际上，你交易越多，华尔街赚的越多。这就是为什么在美国的每一个小乡村，都会有几个股票经纪公司。

敝病之三，没有计划。

具有详尽的书面财务计划的投资者，最少受金融媒体的影响。好的财务计划，需要对资本市场、税法、员工利益、保险、财产规划等问题深入了解。大多数投资者没有时间和兴趣对这些专题进行研究，并且不知道如何拟定一个财务计划。请求帮助不是一件没有面子的事。在接受一个金融专家的投资建议之前，你必须拟定一个书面财务计划，把你的收入、费用、目标、投资年限、风险承受能力等等列入。

敝病之四，追逐业绩。

投资者被反复教导，过去的表现，不能保证未来的回报。但是，他们对此置若罔闻，总是天真地设想：通过分析股票过去的表现，他们能够发现明天的赢家。但是他们会立即收到一个新的教训：投资回报常常会回归到平均值。

敝病之五，过度自信。

许多投资者坚信自己对整个股市、某支个股以及整个经济在未来走势的看法是正确的，无比自信。在一份题为“为什么无经验的投资者不学习”的研究文章揭示，70%的投资者自我认为他们的投资技能超过平均水平，并且过高估价他们的资产组合在过去的回报。这份研究从而得出结论，绝大多数投资者都是不称职的和自负的–一种非常危害的组合。

敝病之六，折解资产组合。

你的资产组合是各部分零件的总和。不要盯住每一个零件的近期表现，而过于巨细地微管理每一支个股。一个好的多元化资产组合里，总会有些股票最近的表现较差。明智的办法就是用周期性再平衡（rebalancing)的方法，补投表现差的股票。

敝病之七，急功近利主义。

Dalbar的报告指出，投资者持有股票基金的平均时间为4年。投资者不能投资足够长的年限，从而不能收获投资市场的长期回报。

总结：投资者行为造成投资回报差距。投资者行为研究揭秘，人们的本能导致人们走入投资误区–过度交易，做出错误的出入市决定，被一些策略和产品所许诺的打败市场的回报所诱惑。在过去这20年中，以及在未来的若干年，投资者需要的是，谨慎的、追求与市场大盘等同的投资回报，而不是如何跑赢市场大盘的一些投机取巧的建议。

(西垦编译）

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