[闲谈] 每个人都有质疑的权利， 我们不是奴隶。

风吹

汪炜华案如果入罪，无疑是我国股票市场制度建设的一个重大倒退。这会极大影响负面信息进入市场的速度，增加市场的信息不对称程度，导致股市的定价效率低下

文／陈欣

（本文的修改版已在董事会2014年8月刊发表）

2013年10月16日，中国证监会主席肖钢发表了《保护中小投资者就是保护资本市场》的署名文章，分析了保护市场中小投资者利益的重要性，并提出一系列措施。就在该月，因在微博等网络平台上多次质疑广汇能源的财务等问题，汪炜华（网名“天地侠影”）被新疆警方从上海的家中带走，先以“涉嫌编造与传播证券、期货交易虚假信息罪”进行刑拘，并在当年11月15日以“涉嫌损害商业信誉犯罪”执行逮捕。这是我国第一起投资者质疑上市公司被捕案件。 据6月21日媒体披露的最新信息，目前乌鲁木齐天山区检察院已将汪炜华案件起诉至天山区法院，罪名仍为“损害商业信誉罪”，但开庭时间尚未确定。

尽管证券市场的监管层也清楚地意识到了加强投资者保护对于发展资本市场的重要性。然而出于种种原因，在具体处罚上监管层似乎仍对于某些造假者颇为宽松。前不久南纺股份被发现在2006至2010年期间连续五年业绩造假，累计虚构利润高达3.44亿元，并借此规避了退市的后果。进行了如此大规模的长期造假南纺股份仅获罚50万元，也无人获刑。对比起来，我国地方政府却对于投资者质疑上市公司似乎过于严苛。“天地侠影”案给证券市场带来了一个恶劣的先例。投资者基于公开信息质疑上市公司有可能被地方警方带走，甚至身陷牢笼。

投资者保护弱于尼日利亚

在中国证券投资者保护基金的网站上，赫然强调了股东知情权的重要性：知情权是股东行使其它权利的前提；行使股东知情权有利于作出正确的投资判断和预测。也就是说投资者基于公开信息进行自己的投资判断和预测是行使股东知情权具有意义的基础。对于公开信息，每位投资者都有自己的判断和逻辑。对于同样的信息，可能会有人看涨，也会有人看跌。这都不足为奇，这也恰恰是市场的魅力所在。投资者也完全有权利将自己的观点与其他投资者分享，市场自然会解读这些观点，从而做出相关反应。

我国长期以来A股市场缺乏个股信息，同涨同跌程度严重，以该指标衡量的定价效率在全球处于垫底的位置。一个只涨不跌的市场不可能存在，对于个股来说看空的观点也同样具有价值。我国近年推出股指期货和融券交易等卖空机制，就是为了增加市场的信息含量，改善其定价效率。投资者基于公开信息发表负面观点，质疑上市公司会增进市场对公司的了解，对于市场的长远发展具有积极作用。

在国际主要市场均连创新高的情况下，沪指却仍在2000点左右徘徊，在各国股市表现中名列倒数。其中一个重要的原因是我国对股票市场投资者的保护不足导致投资者将资金投入股市的意愿不足。学术界早有跨国研究发现，对于权益类资产保护不足的国家往往证券市场发展都相对落后。根据世界银行发布的《2014营商环境报告》，我国的投资者保护水平在189个国家中名列第98名，甚至低于柬埔寨和尼日利亚。上市公司的控股股东或管理层出于其自身利益，时有进行财务操纵甚至造假，侵吞中小股东的利益。

对比起对股市投资者的保护，我国对于商品房投资者的保护就要强许多。商品房的产权清晰，持有人对于房屋的所有权与收益权很难被他人所剥夺。即使是拆迁，商品房投资者也能获得相当不错的回报。无怪住房资产成为我国家庭资产配置中的最主要的一部分，而股票类金融资产仅占很小的比例。

质疑权遭遇公权力干预

在个人投资者与上市公司的博弈中，前者处于极大劣势。个人投资者仅能从公开信息或自身调研获取上市公司信息，从而进行分析判断。由于缺乏内部信息渠道，即使是上市公司存在问题投资者也无法提供确凿证据加以证实。而上市公司与其所在地方政府之间存在千丝万缕的联系与利益关系，在实际操作中仅需向地方公安报案即可将投资者拘留，逮捕或通缉。将汪炜华案与此前的多起记者因新闻报道被刑拘或通缉的案件相比，可以看出：记者在很大程度上仍属于体制内人员，其报道是职务行为，有其所在单位的保护和整个新闻媒体行业的支持，只要记者自身并未收取“黑钱”，不是无中生有、故意捏造，基本还是立于不败之地的。这也是为何长沙警方在陈永洲案中需要诱捕、仇子明案以遂昌县有关方面道歉结束的原因。而个人投资者在上市公司巨大金钱与权力的优势面前，几无还手之力。

上市公司与外部投资者之间存在严重的信息不对称，中小投资者往往仅能基于公开信息进行判断。在信息不充分的情况下，投资者不可避免要进行一些推测。只要投资者的分析并未捏造信息，哪怕其判断并不准确或者言辞不当，上市公司只需进行说明或澄清即可，不能因为负面观点造成公司股价下跌就给投资者轻易栽上各类罪名。地方政府也不应为了保护地方企业利益，轻易动用公权力，粗暴干预市场的自然信息流程，造成不良影响。

在我国目前的资本市场环境中，上市公司与中小投资者相比本处于极端强势地位。即使是上市公司进行了业绩操纵等违规行为，只要证监会未正式认定造假，中小投资者很难获得补偿。如果还不能保障投资者分享自身负面判断的权力，又何来资本市场的健康发展呢？无疑，保护投资者质疑上市公司的权力可能会带来部分故意诽谤、抹黑行为得不到合法处罚。但两害相权取其轻，从制度设计来看，保护投资者质疑上市公司的权力应重于预防诽谤的可能。尤其要从法律制度上防止地方政府因利益关系，打着法律的旗帜，使用公权力粗暴践踏投资者对公开信息进行分析与分享的权利。

一旦入罪股市重大倒退

在“天地侠影”案中，乌鲁木齐警方存在先抓人，后入罪的嫌疑。将汪炜华刑拘时的罪名“编造并传播证券、期货交易虚假信息罪”，最高可判五年有期徒刑，要求编造、传播行为必须同时成立才能构成该罪。由于掌握证据不足，乌鲁木齐警方在批捕时将罪名换成了最高可判二年有期徒刑的“损害商业信誉罪”。

根据《刑法》第221条，损害商业信誉罪是指捏造并散布虚伪事实，损害他人的商业信誉和商品声誉，给他人造成重大损失或者有其他严重情节的行为。捏造与散布行为必须同时具备才构成本罪。汪炜华以公开信息和逻辑推理为主对广汇能源进行质疑，与捏造信息之间存在重大差异。只要其推理符合正常逻辑，其质疑存在可能性，就不宜认定其捏造行为成立。最后，本罪是直接故意犯罪，行为人实施的相关行为须出于损害他人商誉的直接故意。如果汪炜华只是将自己分析的结论予以传播，主观上不具有损害广汇能源商誉的故意，即便是其结论不正确或言辞过激，也不宜将此认定为犯罪。

由此可见，对于投资者基于公开信息质疑上市公司，造成公司股价下跌，是否应以刑事案件进行起诉存在较大争议。汪炜华案如果入罪，无疑是我国股票市场制度建设的一个重大倒退。如果我国地方政府可以仅凭借上市公司报案的一面之词就对负面报告的撰写人进行抓捕，今后投资者，分析师，媒体从业人员及其他专业人士在批评上市公司时就该小心翼翼了。这会极大影响负面信息进入市场的速度，增加市场的信息不对称程度，导致股市的定价效率低下。投资者基于公开信息质疑上市公司的正当权利理应得到法律保护，证监会应积极介入“天地侠影”案，促使此案公平公正地解决，为资本市场树立一个良好的风尚。同时，最高人民法院也应针对此类案例，就法律相关规定与实践仍然较为模糊的地带进行指导性的司法解释，为保护我国中小投资者的合法权益提供支持

Brainteaser

必须放人，现在几个关系户都敢无法无天了，把自己喜好强加于公义公正之上。上市公司本来就是public company，就是有误会，也是他们的公开信息不够到位。
虽然个人也觉得广汉能源快意恩仇，反我强汉，虽远必诛的感觉很爽。但是毕竟还是要有底线的。对错是非，要放在个人情感之上。
BTW 广汉能源最近应该有一波。

not4weak

质疑权遭遇公权力干预

在民众和权贵的地位上，前者处于极大劣势。民众仅能从公开信息或自身调研国家的信息，从而进行分析判断。由于缺乏内部信息渠道，即使是国家存在问题民众也无法提供确凿证据加以证实。而国家与其所在地方政府之间存在千丝万缕的联系与利益关系，在实际操作中仅需向地方公安报案即可将投资者拘留，逮捕或通缉。民众在巨大势力的优势面前，几无还手之力。

只要民众的分析并未捏造信息，哪怕其判断并不准确或者言辞不当，国家只需进行说明或澄清即可，不能因为负面观点造成影响就轻易栽上各类罪名。地方政府也不应为了保护地方企业利益，轻易动用公权力，粗暴干预民众的自然信息流程，造成不良影响。


打着法律的旗帜，使用公权力粗暴践踏民众对公开信息进行分析与分享的权利也是不可取的。

tianfangye

事实上（各国）政府都是偏向企业这边的，但像TG这样无法无天的抓人行为极为罕见。

aimei

回复 2# Brainteaser

BT大大来了
欢迎欢迎
我要Ａ股ｐｉｃｋｓ亚
有推荐的吗
谢谢

monetmm

汪炜华如果不是收钱写文还好，这事儿值得关注。但如果是文中的陈永洲、仇子明这种收钱的妓者那还是算了，后面俩人的区别在于收钱写文后背后势力的博弈输赢，所以一个被抓，一个还能得到“道歉”，这跟捍卫普通公民的舆论监督权没有很大关系，这只是某些人玩弄民意的手段。

风吹

回复 6# monetmm

收钱些东西也是可以的。

不给钱谁写东西？

Brainteaser

回复 5# aimei


    A 股现在就是牛市刚启动。什么股票都好买啊。
   第一波一般是成分股先动，当然深圳股活力大于上海股，

aimei

回复 8# Brainteaser

谢谢ｂｔ大大，
知道了
银行涨到开心
你常常来亚

Brainteaser

回复 9# aimei


    aimei在这里，俺肯定常来啊。

aimei

回复 10# Brainteaser

谢谢
甜蜜蜜的感觉
多指导我们
你是大福星亚

风吹

回复 11# aimei


    A 股， 熊市。。。

aimei

回复 12# 风吹

啊
风大大看到啥了？
ＲＭＢ？
谢谢

风吹

嗯。。。。。。

aimei

回复 14# 风吹

谢谢
一个身份证换５万一年
外国人每天换５００