板块轮换策略

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来源:《美国股市投资手册》 on Cobra's A Store 第8章第11节   

板块轮换（Sector Rotation）策略是指在经济周期的不同阶段投资于不同行业或经济部门的股票的策略。其理论依据是各个行业的利润率受宏观经济因素的影响不同，各个行业股票相对于股市大盘的表现随经济周期而变化。

1. 金融（Financial）：在经济衰退的中后期，低利率有利于增加贷款（例如住房抵押贷款、商业贷款和消费贷款）需求；股市低迷使得大量资金从股市转移到较安全的储蓄账户，有利于储贷业务的增长。因而商业银行等金融类股票表现优于整体市场。

2. 交通运输（Transportation）：经济开始复苏时，公路、铁路和航空等行业由于货运需求的增加而利润上升。所以股价表现一般优于整体市场表现。除经济周期外，石油价格也能对该行业产生显著影响。例如，油价上涨会降低航空业的利润，并使得部分运输业务由航空和公路转到铁路。

3. 科技行业（Technology）：受经济周期影响较大。在经济复苏的早期，企业对仪器设备和技术更新的需求增加，而消费者由于对前景预期乐观，也愿意增加电子和电器产品的消费（如手提电脑和iPod等）。所以，此阶段计算机、软件、电子仪器等技术股的表现较强。

4. 资本品行业（Capital Goods）：在经济扩张中期，随着产品需求的增加，生产企业需要添置机械设备和仪器等资本品以提高生产能力。资本品行业的利润因而上升。所以，资本品行业的股票在经济扩张的中后期收益较高。

5. 基础工业（Basic Industry）：到了经济扩张中后期，较高的产量形成对原材料的旺盛需求，造成原材料供不应求，从而价格上涨。所以，化工、钢材、木料和采矿等基础材料行业的利润会随着生产企业产能利用率的增加和产品需求的上升而增加。

6. 能源（Energy）：石油和天然气等能源公司股票通常在经济和股市的顶部较受投资者欢迎。此时通货膨胀率较高，能源是较好的保值商品。

7. 贵金属（Precious Metals）：在经济扩张的后期，通货膨胀率较高。黄金、白银和白金等贵金属由于具有良好的保值作用而受投资者欢迎。所以，此阶段开采和加工贵金属的公司股票表现较好。

8. 医疗保健（Healthcare）：包括制药公司、医疗器械和保健机构等行业。由于医疗保健支出是人类生存的必要性支出，受经济衰退的影响较小。所以，医疗保健行业股票在熊市早期表现强于整体股市。

9. 非周期性消费品（Consumer Non-Cyclicals）：又称日常消费品（Consumer Staples）行业，包括食品、化妆品、烟草和饮料等行业。由于这些产品是人们日常生活的必须品，其需求受经济衰退的影响较小，所以在熊市或经济衰退初期表现强于整体股市。

10. 公用事业（Utilities）：水、电、气和通讯公司由于需要较高的负债以建设基础设施，其利润受融资成本的影响。在经济衰退时期，利率下降有利于这类公司降低融资成本。另外，水电气和电话开支属于日常生活开支，受收入下降的影响较小。所以，公用事业股在经济衰退中表现强于大盘。

11. 周期性消费品（Consumer Cyclicals）： 汽车、家电、娱乐和时装等产品并非大多数人的生活必需品，所以也称为消费者自由裁量品（Consumer Discretionary）。经济衰退的后期，低利率刺激贷款消费，从而提高对这类商品的需求。

最简单的实施板块轮换策略的方法是买入实施该策略的基金。例如，PYH和XRO就是两只以跟踪板块轮换策略回报率的ETF。请注意，由于该策略要求不时调整持有的股票，其管理费用也相对高于消极管理型ETF 。目前这两只ETF的交易量还比较小。如果投资者希望自行选择行业或板块ETF，则可访问iShares和SPDR的网站（网址在第三章第4节）。

板块轮换的思想还可以运用到其它方面。例如，根据牛（熊）市中成长股和小型股的表现分别强（弱）于价值股和大型股 的原理，当预期熊市将来临时，将资金转移到价值股和大盘股。跟踪大型价值股收益的ETF主要有JKF和ELV；当预期牛市将来临时，将资金转移到成长股和小盘股。跟踪小型成长股收益的ETF主要有JKK和DSG。另一个例子是：根据“乱世买黄金，盛世买古董”的原则，在政治和经济动荡或物价攀升的时期，购买黄金ETF可以起到较好的资产保值效果。跟踪黄金价格变动的ETF有GLD、IAU和DGL。跟踪黄金行业股票收益的ETF有GDX。值得注意的是，虽然历史数据似乎支持板块轮换策略，但是，确认当前所处的经济周期阶段是一件十分困难的工作。而且，股价的历史表现并不能保证未来会重复。