当前股市的主要矛盾依然是杠杆资金规模过大，股市里的杠杆资金规模已与三年前已大致相当。在股市持续下调和政策环境趋严的背景下，对杠杆资金的处置倘有失当，便可能引发系统性风险。最近两日股市的表现，已经昭示了危机的现实性。
据我们估计，当前股市里的各类杠杠资金规模（扣除重复计算）合计约5万亿元，与2015年股灾之前的杠杆资金规模基本相当。主要包括三类：第一类是交易所的融资融券（简称”两融”）。对于”两融”，我们已有一整套完善的风险控制制度，其蕴含风险相对不大；第二类是上市公司股东质押融资。2014年以来，股票质押式回购交易快速发展，并成为证券公司的重要盈利来源。我们估计，2017年末，此类交易余额约6万亿元；第三类杠杆资金是上市公司股东里存在的信托或理财账户。这些杠杆资金很多是通过上市公司定向增发过程进入股市的，也有些是通过私募基金由信托作通道进入股市二级市场的。总之，2015年股灾之后，我国市场上的杠杆资金并没有受到认真整肃，而是”换了一个马甲”卷土重来。 |
发表于 2018-6-26 14:45
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